導語：成本推升與需求壓制矛盾凸顯，一季度進口針葉漿、進口闊葉漿現貨市場價格走勢分化，市場陷入 " 高漿價、低紙利 " 僵局。展望 2026 年二季度，國內進口紙漿現貨市場的核心邏輯將從一季度的 " 成本對抗需求 "，轉向 " 供應修復與需求淡季的交鋒 "，進口漿現貨市場價格中樞存在下移風險，其中闊葉漿或較針葉漿展現出更強韌性。

由于中國進口針葉漿、進口闊葉漿量占中國木漿進口量的 91.92%，同時由于下游造紙（881137）原料結構中針葉漿、闊葉漿用量較大，因此此文價格以針葉漿、闊葉漿價格為代表，描述木漿市場價格變化。

成本推升與需求壓制矛盾凸顯，一季度進口針葉漿、進口闊葉漿現貨市場價格走勢分化

2026 年一季度，進口木漿市場在成本推升與需求壓制之間反復拉鋸，演繹出 " 外盤堅挺、內盤承壓、品種分化 " 的復雜格局，其本質是上下游利潤博弈在時間軸上的具象化展開。

一季度，外盤成本端的推力率先發力。闊葉漿外盤連續 4 個月提漲，逐級抬高后期到貨成本，疊加闊葉漿行業較高的集中度，為進口闊葉漿現貨市場構筑起堅實底部價格，除 2 月受春節假期影響短暫環比下滑 1.77% 外，其余日度價格整體呈現震蕩沖高態勢。然而，這股上行推力在下游遭遇了強力對沖：造紙（881137）企業深陷終端需求疲軟與利潤微薄的雙重困境，降本增效成為剛性約束，導致高價漿接受度極為有限，采購價格始終被壓制在逢低補庫的 4500-4650 元 / 噸區間價位。

受此影響，進口針葉漿現貨市場價格因與上海期貨交易所紙漿期貨主力合約價格高度聯動，在紙漿期貨價格震蕩走低且外盤抬升乏力的拖累下，一季度連續 3 個月現貨市場月均價下滑，月均跌幅均超 1.50%，據卓創資訊（301299）數據顯示，截至 3 月 31 日，2026 年一季度均價在 5313.09 元 / 噸，較 2025 年四季度下跌 3.95%。而進口闊葉漿現貨市場價格則憑借外盤的持續抬升與相對穩定的需求支撐，2026 年一季度均價在 4585.16 元 / 噸，較 2025 年四季度逆勢上漲 4.12%，呈現出明顯的抗跌韌性。

綜合來看，一季度市場的核心矛盾在于：成本端試圖向上傳導，而需求端構成剛性壓制。這一博弈的結果是品種走勢顯著分化 -- 闊葉漿因集中度高、外盤堅挺而相對強勢，針葉漿則因金融屬性與需求疲弱共振而持續承壓。

外盤成本的剛性上漲為現貨市場構筑了堅固的底部價格。受 2025 年底至 2026 年初海外漿廠控產保價及發運延遲影響，疊加 2 個月船期傳導，進口木漿外盤報價自 2025 年 11 月至 2026 年 1 月持續走高，其中針葉漿、闊葉漿累計漲幅分別達 30 美元 / 噸、50 美元 / 噸。外盤上漲直接推高一季度到港貨源成本，在成本支撐與現貨價格倒掛雙重壓力下，貿易商低價惜售情緒濃厚，進口闊葉漿現貨市場表現出較強抗跌性：1 月因流通貨源階段性緊俏環比上漲 1.28%，3 月在下游逢低補庫支撐下環比跌幅收窄至 -0.02%。

與之相比，中國進口針葉漿現貨價格更多受金融屬性影響，走勢與上期所紙漿期貨主力合約價格高度聯動，1 月、3 月紙漿期貨盤面震蕩走弱拖累現貨表現，與闊葉漿走勢出現階段性背離。盡管外盤上漲對針葉漿現貨的推升作用有限，但底部支撐依然存在，布針小單現貨價格始終未跌破 4500 元 / 噸。綜合來看，成本傳導機制在闊葉漿市場表現更為直接，而針葉漿市場則受期貨定價主導，二者走勢分化反映出不同品類定價邏輯的差異。

成本端的利好被下游需求的寒意大幅對沖。一季度恰逢春節長假，下游原紙行業經歷了相對集中的停機檢修，導致木漿采購需求在 2 月迅速萎縮。更關鍵的因素在于，盡管紙企在年初嘗試發布提價函以傳導成本壓力，但由于終端消費（883434）（如印刷、包裝）放量有限，文化紙、白卡紙等主要紙種的價格提漲落地艱難，導致造紙（881137）企業利潤空間被嚴重擠壓。據卓創資訊（301299）監測數據顯示，截至 3 月 31 日，一季度雙銅紙、雙膠紙季度毛利率較 2025 年四季度分別下滑 3.17、1.68 個百分點；白卡紙、木漿生活用紙毛利率雖較上季度改善 0.93、2.11 個百分點，但仍處 -5.65%、5.12% 的低位波動。這種 " 高漿價、低紙利 " 的格局，使得紙廠對高價木漿的接受度降至冰點，采購策略僅以剛需、少量補庫為主，完全缺乏囤貨意愿。港口庫存數據從側面印證了這種供需僵局：截至 2 月底，中國 1 地區 8 港口（保定地區、天津港（600717）、日照港（600017）、青島港（HK6198）、常熟港、上海港、寧波港（601018）、高欄港及南沙港）紙漿庫存連續累庫至 284.21 萬噸的高位，而 3 月去庫速度仍顯遲緩，3 月底庫存在 274.22 萬噸，仍高于歷史 6 年同期及歷史 6 年最高點，凸顯出下游提貨積極性的明顯下降。

一季度本應是造紙（881137）行業由淡季向旺季過渡的關鍵時期，但今年春節后下游原紙行業開工恢復明顯滯后，導致總需求環比下滑 4.16%。從供應端看，盡管受國外發運延遲及國內檢修影響，產量與進口量環比有所下降，但由于前期期初庫存去化緩慢，一季度總供應量環比仍增加 1.87%，只是漲幅有所收窄。供需一降一增之間，錯配格局已然形成。從基本面傳導邏輯來看，需求疲弱疊加供應寬松，共同壓制漿價上行空間；而期末庫存環比大幅攀升 9.83%，進一步加劇了市場的去庫壓力。綜合來看，一季度漿市供需改善乏力、庫存持續累積，漿價面臨震蕩下滑、反彈乏力的運行態勢。

綜合來看，2026 年一季度進口木漿市場在 " 外盤成本驅動上漲 " 與 " 下游需求負反饋 " 的博弈中呈現震蕩格局，最終需求端的乏力占據了上風，導致漿價上行空間被嚴重壓制，表現為抗跌難漲。

2026 年二季度國內供應修復與需求淡季的交鋒，闊葉漿韌性或強于針葉漿

展望 2026 年二季度，國內進口紙漿現貨市場的核心邏輯將從一季度的 " 成本對抗需求 "，轉向 " 供應修復與需求淡季的交鋒 "，進口漿現貨市場價格中樞存在下移風險，其中闊葉漿或較針葉漿展現出更強韌性。

從供應端看，一季度的供應收縮主要源于進口闊葉漿外盤發貨延遲與中國紙漿港口庫存的結構性矛盾，而進入二季度，這一 " 緊 " 的格局正逐步向 " 松 " 轉變。隨著一季度國內漿廠檢修結束，疊加 2025 年四季度投產的新增產能完成爬坡，國產漿產量有望在二季度形成穩定增量，預計環比增加 11.45%。與此同時，國際供應恢復仍存不確定性：1-2 月巴西、智利對中國出口紙漿量同比下降 4.15%，加之進口闊葉漿外盤延續漲勢抑制采購積極性，預計二季度木漿進口量環比下降 10.67%。綜合期初庫存變化后，二季度整體供應量仍將環比增長 3.40%。這意味著，前期支撐漿價的進口供應偏緊邏輯，正因國產漿的放量而被邊際弱化。

需求端的支撐則可能在二季度進一步減弱。春節后的階段性補庫已于 3 月底基本結束，二季度正值傳統造紙（881137）淡季，在下游紙廠盈利尚未修復的背景下，企業停機檢修或聯合減產的可能性上升，整體需求強度預計弱于一季度的節前備貨階段。此外，需警惕宏觀經濟環境對出口訂單的潛在影響，若主要紙種出口受阻，將進一步削弱木漿消耗能力。

成本端的支撐呈現明顯分化。闊葉漿因行業集中度高、主要漿廠顯性庫存壓力尚未顯著累積，疊加中東局勢不確定性推高能源（850101）與運輸成本，漿廠仍具較強提價或挺價意愿。而針葉漿行業雖反饋已觸及成本線，但需求端持續施壓，外盤成交壓力難以緩解，若供應端壓力未見有效改善，價格仍將處于弱勢僵持狀態。進口針葉漿、闊葉漿外盤走勢的分化，將繼續從成本端傳導至國內現貨價格。

市場心態仍是二季度的重要變量。上海期貨交易所紙漿期貨主力合約價格在宏觀與資金博弈中維持震蕩調整態勢，其波動將階段性影響現貨價格走勢，進一步放大針葉漿的價格波動幅度。

綜合來看，進口闊葉漿與進口針葉漿的品種分化或將延續。闊葉漿憑借外盤價格堅挺與海外供應商較高的協同性，在需求疲軟背景下仍具備較強抗跌性，價格下行空間相對有限。而針葉漿則更易受紙漿期貨市場情緒左右，一旦宏觀預期轉弱或供應壓力未見緩解，其價格波動將更為劇烈。

總體而言，二季度國內供應修復性增長將對沖成本端支撐，而需求季節性轉淡可能進一步打破脆弱的供需平衡。預計進口木漿現貨價格仍將承壓運行，進口針葉漿、闊葉漿季度均價或分別較一季度下跌 3.85% 和 1.25%，市場將從 " 高位震蕩 " 轉向 " 僵持震蕩 "，貿易環節倒掛或成常態。后續建議重點關注海外漿廠發貨節奏、國內港口庫存去化速度以及下游紙企盈利修復情況。若終端需求在二季度中后期未能出現超預期復蘇，漿價的階段性底部或需等待紙企利潤恢復至合理水平后方能確認。