文 / 王新喜
近期，小米股價大跌引發了業內關注，4 月 2 日，它跌到了 30.7，大跌了 4.12 個點，到目前，距離高點 61.45 已經足足跌了 50% 有余，市值跌破 8000 億，雷總身價縮水一半。
看到小米股跌到如此田地，米粉股民們哀鴻遍野，即使最忠誠的鐵桿米粉也都破防了。
有資深小米股民說：當年我賣掉深圳房產 500 萬現金買入小米集團，陪小米度過過 8 塊股價的時光，也算是見過大風大浪了，但是不得不說，今天已經交付這么多輛車的小米集團的股價還能跌到這個程度，是我萬萬沒有想到的。
其實從業務層面來找原因，核心原因或在于，小米的兩大基本盤業務——手機與汽車，目前手機這根支柱已現隱憂，而汽車業務仍未站穩腳跟，未來依然面臨巨大壓力。
從小米新一代 SU7 的銷量來看，新一代 SU7 剛發布的時候，小米股價就暴跌近 10%，后來拉回來一些，跌幅 8.59%，一天市值就蒸發 809 億港元。
直接因素或許還是新一代小米 SU7 鎖單不及預期：34 分鐘鎖單 1.5 萬臺。這個成績跟其他新勢力比是非常不錯了，但是跟小米的過去比，還是差點意思，首款 SUV 小米 YU7，開售 3 分鐘大定就超過 20 萬臺，開售 18 小時鎖單突破 2.4 萬臺。
這次小米沒公布大定數據，而是公布了鎖單數據，雖然只是 34 分鐘的數據，但就表現來看，還沒有達到外界預期。
新一代 SU7，總體來說和初代相比，外表變化也不是很大。內在升級還是挺多的，主要就是升級了智駕、安全冗余和補能。
尤其是安全問題，是目前小米在外部輿論環境中最受質疑和討論的核心。這也是為啥雷軍在 4 月 2 日開啟長達 5 小時的拆車直播，將從 0 開始完整拆解一臺新一代 SU7。
從直播拆車來看，車子沒的說，安全用料很足。新一代 SU7 直接安排上三重安全冗余設計：車外機械拉手、門鎖冗余備份電源、車內應急機械拉，確保極端環境下能打開車門。
智駕上，安全冗余也拉滿，全系標配 25 項安全輔助功能：硬件上，全系標配激光雷達 +4D 毫米波雷達 +700TOPS 算力芯片。
軟件上，全系標配小米 HAD 輔助駕駛，搭載小米 XLA 認知大模型。而且小米請了同濟大學的教授過來，教授都是說了用料比五星標準還超標很多，各緯度給出了很多減材料省成本的建議。
新 su7 目前按鎖單超 4 萬輛，疊加 yu7 每周 4000 左右的銷量，產能足夠的話 4 月光交付 4 萬臺問題不大。
但雷軍給小米汽車定下了全年交付 55 萬輛的目標，比去年 41 萬輛的全年交付量增長了 34%。年度 55 萬在當前大環境下確實難。
尤其是今年 1-2 月，小米累計交付 5.9 萬輛，雖然包含了春節和初代 SU7 停產的因素，較去年年底大幅下滑。如果要達成目標，意味著剩下的 10 個月里要交付 49.1 萬輛，每個月交付 4.91 萬輛。
在今年的市場環境下，要完成這樣一個目標還是比較困難的。
總的來說，小米汽車銷量整體依然是不錯的，目前已經成長為小米的核心與支柱業務了。
對于小米來說，汽車業務是不容有失的，但小米汽車還不能說完全穩定下來，同級別的競爭對手零跑理想小鵬 3 月環比增長都不錯，小米以后的競爭局面依然不容樂觀。
小米真正的隱憂在于手機業務這塊原有的基本盤業務。
小米已遭遇過市場份額下滑的困境，2026 年 1 月更是以 36% 的同比跌幅創下歷史最大單月降幅，市場份額縮水至 13%。
在市場份額縮水的同時，加上小米 OV 榮耀更是面臨存儲芯片漲價這個難題，這也將進一步侵蝕廠商的利潤，從數據來看，小米手機在小米的各項業務中已經不是一項賺錢的業務，甚至小米手機利潤已經遠低于 5%。
根據業內的推算，2025 年小米營收 4573 億元，利潤 392 億元，利潤率高達 8.57%。
但是這個 8.57% 是小米所有業務的利潤率，2025 年小米手機銷售是 1.65 億臺，手機部分的收入是 1864 億，占小米所有收入的比例是 41.1%，但 2025 年總支出可是 750 億元左右，這些就是各項業務的其它成本之類的，包括營銷、研發等等。
手機業務收入占 41%，那么在支出部分即便按 30% 算，那么手機這一塊的支出就會占到 750 億 *30%=225 億元。小米手機的支出，是超過毛利的，利潤為負，即便小米手機支出部分僅為 25%，那么利潤僅為 1%。
而小米手機的基本盤在中低端市場，如今 AI 熱潮引發的存儲芯片產能擠占，讓存儲價格暴漲超 80%，直接讓中低端手機的成本大漲。
第三方機構 Countpoint 的研報顯示，200 美元的低端機，目前存儲設備將占總物料清單的 43% 之多。這意味著在一臺售價 1000 元的手機，僅存儲芯片就要占去 430 元。
而在存儲芯片價格暴漲、行業普遍面臨成本壓力的背景下，華為逆勢降價、下沉低端市場，對小米影響頗大。
從競爭對手來看，蘋果提前以高價在全球鎖定內存產能，而華為官宣麒麟芯片年產能已突破 1 億顆，徹底擺脫了外部限制，實現了從高端到中低端的全價位覆蓋，如今華為攜麒麟芯片產能優勢殺入中低端市場，小米就會處于高端打不過、低端遭侵蝕的困境。
小米手機銷量今年以來周銷量一直在國內排在第 5 名。如今不樂觀的是，內存漲價真實的對小米造成了沖擊。
4 月 3 日，總裁盧偉冰在微博發文表示，本輪內存漲價的力度確實遠超預期，同版本內存價格相比去年 Q1 飆升近 4 倍。12+512 漲了約 1500 元，16+1T 更是漲得離譜，這對一直以極致性價比定價的 REDMI 產生了很大的影響。所以不得不對部分機型的零售價格做出小幅上漲或者恢復原價。
目前國產只剩華為一家沒有官宣漲價！而蘋果也已在降價競爭，華為基本都是用國內的供應鏈。
未來蘋果華為在中高端捉對廝殺，沒有成本優勢、供應鏈價格優勢的廠商，在內存漲價的情況下，都將面臨更大的壓力。
同時，小米汽車的銷量也不再像去年一樣讓人驚艷，這些都造成了市場對于小米前景的觀望，總的來說，手機這根支柱存隱憂，小米汽車仍未真正站穩腳跟，下跌在情理之中。
平心而論，小米在物聯網領域的布局、線上渠道的深耕，仍有不可忽視的競爭力，但小米手機的問題或在于，自主產品技術突破與產品創新層面在近年來缺乏亮點，加上國際供應鏈的漲價直接影響期極致性價比的定位。
接下來的關鍵是，小米能否在漲價的同時，拿出核心技術層面與產品創新層面的亮點來抵掉漲價的影響，重新拉升銷量曲線，能不能在技術層面成為華為的合格競爭對手，能否在技術進步層面去推動國產產業鏈變得強大，從而避免國際供應鏈關鍵零部件的波動對小米的影響，這是資本市場對小米的預期。
小米在技術產品創新層面要拿出新的亮點來拉升資本市場與消費者市場對小米的熱情，這是打破當前股價低迷局面破局的路徑與方向。
